Treinta días de lluvia, diez meses de caída: el bajón del consumo japonés choca con un BOJ restrictivo

En Tokio llovió todos y cada uno de los días de septiembre, algo inédito desde que existen registros. El martes, la factura de ese mes empapado llegó en forma de datos económicos.

El gasto real de los hogares cayó un 6,8 % interanual, según el Ministerio del Interior, el mayor descenso desde septiembre de 2020, cuando la pandemia mantenía a la gente en casa. Los economistas esperaban una caída de alrededor del 3 %. En términos desestacionalizados, el gasto bajó un 2,8 % frente a agosto en lugar de subir ligeramente. Fue el décimo descenso interanual consecutivo, encabezado por transporte, educación y ocio.

Un funcionario del ministerio atribuyó buena parte de la culpa al tiempo, que impidió salir a la gente. La explicación es verosímil para un mes en el que excursiones, viajes y ocio sencillamente no ocurrieron. Pero cuesta estirarla a diez meses seguidos.

El enigma salarial

Lo incómodo para las autoridades es que los sueldos están subiendo. Los salarios reales crecieron ocho meses seguidos hasta agosto, pero los hogares no convierten ese dinero en compras. La razón más probable es que el coste de la vida —energía, importaciones encarecidas por un yen débil, alimentos— se come las ganancias y las familias se muestran cautas. Los economistas advierten además de que la encuesta usa una muestra pequeña y oscila mucho. Aun así, la racha de caídas ya es demasiado larga para ignorarla.

Un banco central que tira en sentido contrario

Esa misma mañana, el Banco de Japón publicó el resumen de opiniones de su reunión del 29 y 30 de octubre, en la que mantuvo el tipo oficial en el 1,25 % por 8 votos a 1. El tono fue claramente restrictivo. Un miembro dijo que la próxima subida debe llegar «sin excesiva cautela»; otro sostuvo que Japón está en «una nueva fase» que exige avanzar más rápido hacia el tipo neutral, porque las subidas anteriores aún no han hecho efecto y las condiciones financieras siguen holgadas.

No todos coincidieron. Varios miembros pidieron no precipitarse por la debilidad del consumo y las dudas sobre cuánto durará la demanda impulsada por la IA. Con todo, los mercados esperan mayoritariamente una subida al 1,5 % en la reunión del 18 de diciembre, manteniendo el ritmo aproximadamente trimestral de las alzas de junio y septiembre.

Qué vigilar

Los datos de octubre dirán si septiembre fue un capricho meteorológico o un giro más profundo. Si el gasto rebota cuando vuelva el sol, el BOJ se sentirá libre de seguir. Si no, corre el riesgo de encarecer hipotecas y préstamos a hogares que ya se están retrayendo, justo las personas a las que su lucha contra la inflación pretende proteger.