Des lingots au sous-sol : Singapour ouvre son coffre national aux banques centrales étrangères

Pendant l’essentiel de l’histoire financière moderne, une banque centrale qui voulait garder son or en lieu sûr tout en le gardant négociable avait deux adresses évidentes : les coffres de la Banque d’Angleterre à Londres et ceux de la Réserve fédérale de New York. Mardi, Singapour a inscrit sa propre adresse sur cette liste très courte.

L’Autorité monétaire de Singapour (MAS) a lancé le 10 novembre un service de conservation d’or permettant aux banques centrales étrangères, aux institutions financières internationales et aux entités souveraines de déposer leurs réserves dans son coffre monétaire national. L’installation peut accueillir jusqu’à 500 tonnes d’or et pourra être agrandie si la demande augmente, selon la MAS. Elle s’ajoute aux capacités commerciales de stockage de la cité-État, supérieures à 2 000 tonnes, déjà utilisées par les banques de lingots, les investisseurs institutionnels et les grandes fortunes.

Pourquoi maintenant

Le vice-Premier ministre Gan Kim Yong, président de la MAS, qui avait évoqué l’idée en juin, présente cette initiative comme une réponse à un monde plus incertain, où investisseurs et banques centrales recherchent résilience et diversification. L’or est le grand bénéficiaire de ce climat. Plusieurs banques centrales d’Asie et des pays émergents achètent régulièrement depuis des années, et la question de savoir où le métal est stocké est devenue presque aussi politique que celle de la quantité détenue.

Selon M. Gan, certaines banques centrales étrangères ont déjà manifesté leur intérêt, sans qu’il les nomme, les discussions étant confidentielles. Interrogé sur Hong Kong, qui affiche ses propres ambitions dans l’or, il a assuré qu’il ne s’agissait « pas d’un jeu à somme nulle » et décrit l’offre singapourienne comme une option supplémentaire pour les institutions en quête d’autres lieux de stockage.

La tuyauterie derrière le coffre

Un coffre ne fait pas un marché. Le plus intéressant, ce sont les infrastructures qui l’entourent :

• Une conservation via des banques locales. Les comptes de conservation d’or seront proposés à un groupe restreint de banques de lingots établies à Singapour et déjà au service du secteur public, plutôt que la MAS ne traite directement avec chaque client.
• Un système de compensation. Les tests du système de compensation de gré à gré de la Bourse de Singapour sont terminés et un règlement sera bientôt finalisé. DBS, Deutsche Bank, ICBC Standard Bank, JPMorgan, OCBC et UOB seront membres compensateurs. Les échanges réels devraient débuter au premier trimestre 2027.
• Deux formats de lingots. Le système traitera les « gros lingots » de 400 onces troy (environ 12,4 kg, norme londonienne) et les kilobars d’un kilo, préférés par les acheteurs asiatiques.
• Un contrat à terme. SGX prévoit de lancer au deuxième trimestre 2027 un contrat à terme sur kilobar avec livraison physique.
• Des ajustements fiscaux. À partir d’avril 2027, la MAS et le ministère des Finances supprimeront la TPS sur certains services entre acteurs institutionnels, comme l’affinage, l’essai et le courtage ; les détails seront précisés dans le budget 2027.

Déplacer la formation des prix vers l’est

L’ambition discrète concerne les fuseaux horaires. Aujourd’hui, la liquidité et la formation des prix de l’or se concentrent à Londres et à New York, si bien que les acheteurs asiatiques, qui pèsent lourd dans la demande physique, traitent souvent pendant la journée des autres. Un bassin de compensation profond à Singapour, avec le métal à quelques minutes des salles de marché, pourrait ramener une partie de cette activité aux heures asiatiques.

Cela ne se fera pas du jour au lendemain. L’avance de Londres repose sur des siècles de confiance, une jurisprudence solide et un énorme stock de métal déjà sur place. Déplacer des lingots coûte cher et les banques centrales sont prudentes par nature. Dubaï, Shanghai et Hong Kong courtisent en outre les mêmes flux.

Mais Singapour joue sur des atouts connus : stabilité politique, État de droit et réputation d’une régulation sans éclat mais fiable. Pour un gestionnaire de réserves en Asie, au Moyen-Orient ou en Afrique qui se demande où placer une part de la richesse nationale, un coffre neutre dans le même fuseau horaire est une option crédible. Le premier vrai test viendra lorsque la MAS pourra dire, sans rompre la confidentialité, combien de tonnes sont réellement arrivées.