30 Tage Regen, zehn Monate Rückgang: Japans Konsumflaute trifft auf eine straffe Notenbank

In Tokio regnete es im September an jedem einzelnen Tag – zum ersten Mal seit Beginn der Aufzeichnungen. Am Dienstag kam die Rechnung für diesen nassen Monat in Form von Wirtschaftsdaten.

Die realen Ausgaben der privaten Haushalte sanken nach Angaben des Innenministeriums um 6,8 Prozent zum Vorjahr – der stärkste Rückgang seit September 2020, als die Pandemie die Menschen zu Hause hielt. Ökonomen hatten mit einem Minus von etwa 3 Prozent gerechnet. Saisonbereinigt fielen die Ausgaben gegenüber August um 2,8 Prozent, statt leicht zu steigen. Es war der zehnte Rückgang im Jahresvergleich in Folge; Verkehr, Bildung und Unterhaltung zogen die Zahlen am stärksten nach unten.

Ein Ministeriumsvertreter machte vor allem das Wetter verantwortlich, das die Menschen vom Ausgehen abhielt. Für einen Monat, in dem Ausflüge, Reisen und Freizeit schlicht ausfielen, klingt das plausibel. Über zehn Monate hinweg trägt diese Erklärung jedoch kaum.

Das Lohnrätsel

Unbequem für die Politik: Die Löhne steigen. Die Reallöhne legten bis August acht Monate in Folge zu, doch die Haushalte setzen das Geld nicht in Käufe um. Der wahrscheinlichste Grund ist, dass Lebenshaltungskosten – Energie, durch den schwachen Yen verteuerte Importe, Lebensmittel – die Zuwächse aufzehren und Familien vorsichtig in die Zukunft blicken. Ökonomen warnen zudem, dass die Haushaltsumfrage auf einer kleinen Stichprobe beruht und stark schwankt. Die Serie der Rückgänge ist inzwischen aber zu lang, um sie zu ignorieren.

Eine Notenbank, die in die andere Richtung drängt

Am selben Morgen veröffentlichte die Bank of Japan die Zusammenfassung der Meinungen ihrer Sitzung vom 29. und 30. Oktober, bei der sie den Leitzins mit 8:1 Stimmen bei 1,25 Prozent beließ. Der Ton war deutlich restriktiv. Ein Mitglied forderte, die nächste Erhöhung „ohne übertriebene Vorsicht“ zu beschließen; ein anderes sprach von einer „neuen Phase“, die ein schnelleres Vorrücken zum neutralen Zins erfordere, da frühere Erhöhungen noch nicht wirkten und die Finanzierungsbedingungen locker blieben.

Nicht alle stimmten zu. Mehrere Mitglieder mahnten wegen des schwachen Konsums und Zweifeln an der Dauer der KI-getriebenen Nachfrage zur Geduld. Dennoch rechnen die Märkte weitgehend mit einem Schritt auf 1,5 Prozent bei der Sitzung am 18. Dezember – im etwa vierteljährlichen Takt nach den Erhöhungen im Juni und September.

Worauf es ankommt

Die Oktoberdaten werden zeigen, ob der September eine Wetterlaune oder eine tiefere Wende war. Erholen sich die Ausgaben mit der Sonne, wird die Notenbank sich frei fühlen weiterzumachen. Wenn nicht, riskiert sie, Hypotheken und Kredite für Haushalte zu verteuern, die sich ohnehin zurückhalten – genau jene Menschen, die ihr Kampf gegen die Inflation schützen soll.